繼提供1.3億新西蘭元貸款后,光明乳業(yè)對海外子公司的輸血再度加碼。
10月8日晚,光明乳業(yè)公告稱,海外子公司新萊特向光明乳業(yè)控股的定增已完成,融資約1.85億新西蘭元。該筆定增價高出當前新萊特股價50%,較另一大股東定增價高出近40%。此次定增背后,或暗藏光明乳業(yè)及另一大股東間的博弈。
鈦媒體APP注意到,光明乳業(yè)已不止一次對持續(xù)虧損且債臺高筑的新萊特輸血,原因與公司全國化擴張失利、出海謀求增量的戰(zhàn)略相關。只不過,新萊特是否真能肩負起光明乳業(yè)的增量重擔,目前來看尚難言“光明”。
兩大股東定增背后的博弈
今年8月20日,光明乳業(yè)曾發(fā)布公告稱,為化解當前面對的債務風險,降低財務成本,提升新萊特盈利能力,保持健康和長期可持續(xù)發(fā)展,新萊特擬以0.60新西蘭元通過向光明乳業(yè)控股(光明乳業(yè)子公司)定向增發(fā),融資1.85億新西蘭元,用于償還到期債務。此外,公告還披露新萊特以0.43新西蘭元,向The a2 Milk Company Limited或其任何全資子公司(以下簡稱“a2”)定向增發(fā)7628.31萬股,融資約3280萬新西蘭元。
截至10月8日定增已完成,光明乳業(yè)控股對新萊特的持股比例由39.01%上升至65.25%,a2對新萊特的持股比例不變,仍為19.83%。
值得注意的是,相比新萊特當前股價,光明乳業(yè)控股的定增價格高出50%,更高于a2的出價。新萊特今年累計股價跌幅達58.42%,6月底曾觸及0.2元的歷史新低;當前股價為0.4新西蘭元,與定增首次披露日的股價幾乎一致。
新萊特股價表現(xiàn),來源:Wind
資料顯示,新萊特是新西蘭排名第三的乳品原料供應商,主營業(yè)務為工業(yè)奶粉、嬰兒奶粉、奶酪、液態(tài)奶等乳制品的生產(chǎn)和銷售。
2010年7月,光明乳業(yè)以約3.82億元人民幣收購新西蘭新萊特公司51%股權,成為中國乳業(yè)首樁海外并購案。目前,新萊特為新西蘭、澳大利亞兩地上市公司。
光明乳業(yè)和a2分別是新萊特的前兩大股東。同時,a2也是新萊特的重要客戶。但a2在2023年9月宣布取消新萊特對其在中國、新西蘭、澳大利亞銷售的1段至3段嬰幼兒配方奶粉的獨家生產(chǎn)和供應權,新萊特對此提出異議,并與a2方面進入到仲裁程序。直到此次定增披露前夕,新萊特擬與a2就仲裁涉及的爭議事項進行和解。
受此影響,新萊特業(yè)績每況愈下,并開始拖累光明乳業(yè)。2023年度,新萊特凈利潤-2.96億元,當期光明乳業(yè)對新萊特長期資產(chǎn)組計提了減值準備,造成資產(chǎn)減值損失3.48億元;今年上半年,新萊特再度虧損1.4億元。
事實上,今年6月,光明乳業(yè)就曾表示向新萊特提供1.3億新西蘭元(約5.61億人民幣)貸款,以防范其債務違約風險,同時強調(diào),新萊特受境外貸款加息等多方面因素影響,資金緊張,預計到期難以償還。
那么,對這樣一家連連虧損的海外公司追加投資,光明乳業(yè)有何措施提升其盈利能力?面對投資者的質(zhì)疑,管理層在今年9月的業(yè)績說明會上表示,“通過定增融資,公司將進一步加強對新萊特控制權,將通過引入先進的管理理念與方法,努力提升其整體運營效率與盈利能力。未來雙方將進一步加強在資源、技術、市場等方面的協(xié)同效應,共同探索新的增長點與業(yè)務模式,推動雙方的持續(xù)健康發(fā)展。”
內(nèi)卷失利尋求海外突圍
持續(xù)輸血虧損子公司背后,是光明乳業(yè)挖掘海外市場新增量的戰(zhàn)略需求。
財報顯示,光明乳業(yè)今年上半年營收、凈利雙降。其中,營收實現(xiàn)127.14億元,同比下降10.08%;歸母凈利潤實現(xiàn)2.8億元,同比下降17.03%。
這不是光明乳業(yè)業(yè)績首次下滑,自2022年開始,公司營收就已經(jīng)陷入負增長,當年總營收錄得282.15億元,同比下滑3.39%;到了2023年,公司營收規(guī)模為264.9億元,下滑程度再度擴大到6.13%。很明顯,進入2024年,光明乳業(yè)下滑速度加快。
來源:Wind
凈利潤方面,光明乳業(yè)在2021年及2022年分別錄得歸母凈利潤5.92億元和3.61億元,分別下滑2.55%、39.11%。2023年光明乳業(yè)雖然錄得凈利潤9.67億元,大漲168.19%,但卻與其主業(yè)無太大關系,主要來源于賣地所得。
相關公告顯示,公司位于上海市浦東新區(qū)成山路777號地塊實施收儲,在當期確認了土地補償款收入。公告信息顯示,浦東新區(qū)政府實施收儲的成山路777號地塊,主要包含兩個地塊,兩地塊的補償款分別約為4.24億元和823.18萬元。
沒了賣地收入,光明乳業(yè)的今年上半年的業(yè)績被打回原形,且盈利能力也明顯減弱。數(shù)據(jù)顯示,光明乳業(yè)的毛利率從去年中期的20.12%微降至18.83%,凈利率從2.92%下降至1.79%。
長久以來,盡管光明乳業(yè)在國內(nèi)乳企排名第三,但始終無法擺脫區(qū)域乳企的標簽,且在市場份額上與“乳業(yè)雙雄”相比有著不小的差距。
“過去20年里,光明乳業(yè)聚焦低溫巴氏奶,也阻礙了其全國化道路。”浦銀國際研報指出,受制于生產(chǎn)運輸距離和冷鏈運輸?shù)某杀镜龋壳爸饕?a href="http://www.huzili.cn" target="_blank" class="keylink">低溫奶企業(yè)尚無法成為全國性企業(yè),勢力范圍僅局限于特定區(qū)域。
2020年以來,受奶源供應短缺影響,奶牛養(yǎng)殖行業(yè)進入到投資快速增長期,大型牧場項目紛紛開工建設。隨著新建牧場陸續(xù)進入投產(chǎn)期,原奶產(chǎn)量持續(xù)增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),2023年我國牛奶產(chǎn)量增長到4197萬噸。原料奶市場呈現(xiàn)階段性供過于求,原奶價格持續(xù)回落。
隨著行業(yè)競爭加劇以及消費需求低迷,在一些行業(yè)人士看來,光明乳業(yè)或已失去全國化布局的機會。這一點在財報數(shù)據(jù)上也有所體現(xiàn)。
2023年,光明乳業(yè)在上海大本營和國內(nèi)其它區(qū)域收入分別下滑4.13%、13.3%,而在境外收入增長了5.95%。
主營業(yè)務分地區(qū)情況,來源:2023年年報
換句話說,全球化布局正成為光明乳業(yè)尋求增量的重要手段。也正因此,作為重要的海外生產(chǎn)基地,即便新萊特持續(xù)虧損還欠債,光明乳業(yè)也不愿放棄。
不過目前看來,內(nèi)外交困的光明乳業(yè)前途并非一片光明,新萊特能否肩負起增量重擔仍是未知。(本文首發(fā)鈦媒體App,作者 | 馬瓊)