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    菊樂股份:困于西南地區(qū)的奶企四闖IPO無果欲轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所 帶“硬傷”闖關(guān)勝算幾何?
    2024-10-09 18:35:03 瀏覽:2274次 【特大 】    來源:新浪財經(jīng)

      四次未能叩響主板IPO大門的菊樂股份,這次將目光投向了北交所。

      9月24日,菊樂股份發(fā)布公告披露,公司已通過輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)中信建投證券向中國證券監(jiān)督管理委員會四川監(jiān)管局提交了公司向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市的輔導(dǎo)備案申請材料。并且,四川證監(jiān)局受理了公司提交的向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市輔導(dǎo)備案申請,公司進(jìn)入輔導(dǎo)階段。

      通過公司以往的業(yè)績及公告來看,菊樂股份昔日被否部分老問題尚未解決,同時公司近兩年經(jīng)營業(yè)績增速有所放緩。那么這一次,區(qū)域性乳企菊樂股份能夠如愿嗎?

      區(qū)域性奶企的困境:業(yè)績增速有所放緩 收入過度集中于西南區(qū)域、行業(yè)市占率極低

      菊樂股份自成立以來一直致力于含乳飲料及乳制品的研發(fā)。公司核心品牌“菊樂”誕生于1984年,是中國西部地區(qū)最早引進(jìn)利樂生產(chǎn)線從事超高溫滅菌乳生產(chǎn)的企業(yè)之一。公司主營業(yè)務(wù)為含乳飲料及乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品包括含乳飲料、發(fā)酵乳、巴氏殺菌乳及滅菌乳等,以滿足不同群體、不同場景對含乳飲料及乳制品的消費(fèi)需求。

      從整體業(yè)績表現(xiàn)來看,2021年后,菊樂股份的業(yè)績增長看似有所放緩,2021-2023年,公司的營收分別為14.21億元、14.72億元及15.62億元,分別同比增長42.93%、3.58%、6.17%;歸母凈利潤分別為1.58億元、1.72億元及1.96億元,分別同比增長21.58%、9.06%及14.33%。可以看出,2022年及2023年公司的業(yè)績?nèi)栽谶M(jìn)一步增長,但是增速卻不及2021年。

      目前,國內(nèi)乳業(yè)巨頭占據(jù)大量市場份額,其滲透越廣對于區(qū)域乳業(yè)的擠壓越嚴(yán)重,若不在品牌升級、產(chǎn)品研發(fā)、渠道開發(fā)等方面下功夫,這些區(qū)域性乳業(yè)或很難做到“小而美”。

      值得關(guān)注的是,菊樂股份正是一家典型的區(qū)域性乳企。公司產(chǎn)品在四川省內(nèi)市場和成都市內(nèi)市場占有較高份額。雖然近年來公司積極開拓四川省以外市場,并且于2020年收購了位于黑龍江省的惠豐乳品,推動了四川省外市場開拓和收入增長,但目前,除惠豐乳品外,公司菊樂品牌的產(chǎn)品收入仍高度集中于四川省成都市,四川省內(nèi)收入占比超過90%,成都市內(nèi)收入占比超過70%。

      相比較伊利、蒙牛、光明乳業(yè)等全國性乳企,菊樂股份在整個行業(yè)內(nèi)地的市場占有率卻極低。根據(jù)中國乳制品工業(yè)協(xié)會出具的證明,2020年度至2022年度,公司在乳制品行業(yè)的市場占有率分別為0.24%、0.30%以及0.31%。

      為了改善銷售區(qū)域過度集中的問題,菊樂股份于2020年收購了位于黑龍江省的惠豐乳品,推動了四川省外市場開拓和收入增長。

      然而,解決區(qū)域性問題,并非收購另一個區(qū)域性奶企就能解決的,而是需要從生產(chǎn)端全國化布局才能從根本上解決問題。現(xiàn)在發(fā)展較大的全國性乳企,均針對生產(chǎn)端較早地進(jìn)行全國化布局,通過自主建設(shè)及并購等方式,在全國多個地區(qū)設(shè)立生產(chǎn)工廠。

      事實(shí)也確實(shí)如此,收購惠豐乳品后,仍未從根本上扭轉(zhuǎn)菊樂股份營收過度集中于西南區(qū)域這一問題,反倒因其業(yè)績頹勢拖累了公司整體收益狀況。2021—2022年及2023年上半年,惠豐乳品主營業(yè)務(wù)收入分別約為3.37億元、2.80億元及1.29億元,分別同比變動4.6%、-9.89%及-7.56%。

      四闖IPO無果轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所但仍需等待近一年的時間 帶“硬傷”闖關(guān)勝算幾何?

      除了生產(chǎn)經(jīng)營困于西南區(qū)域外,菊樂股份的上市之路也并不順暢,公司曾4次向資本市場發(fā)起沖擊,但均以失敗告終。

      2017年12月,菊樂股份首次向證監(jiān)會遞交了上市申請資料,保薦機(jī)構(gòu)為華安證券,計劃在深交所掛牌上市。然而,距離遞交上市申請并進(jìn)行預(yù)披露僅3個月的時間,菊樂股份便被宣布終止審查,公司也撤回了上市申請。

      2019年7月下旬,菊樂股份第二次遞交了上市申請資料,并在當(dāng)年8月進(jìn)行了預(yù)披露,保薦人仍為華安證券。2020年4月,證監(jiān)會發(fā)出了反饋意見,并于當(dāng)月對菊樂股份出具了警示函的處罰,原因主要在于菊樂股份的招股書中存在未披露出納挪用資金事項、貨幣資金披露不實(shí)、內(nèi)控制度存在重大缺陷、返利計提不準(zhǔn)確等多項重大問題,公司第2次向資本市場沖擊之路也就此告終。

      2020年6月,菊樂股份第3次向資本市場發(fā)起沖擊,但因為菊樂股份聘請的會計師事務(wù)所和驗資機(jī)構(gòu)在財務(wù)審計上出錯,并受到了監(jiān)管的問詢而折戟。

      2022年7月,菊樂股份更換保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券,啟動了第四次IPO。但公司隱瞞重大事件、信息披露違規(guī)以及內(nèi)控問題仍遭到了問詢,盡管公司詳盡回復(fù)了深交所的第二輪審核問詢,仍未通過審核。

      多次尋求主板IPO無果后,菊樂股份終于在2024年9月24日成功在新三板掛牌。同日,公司發(fā)布公告,2024年9月13日,公司通過輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)中信建投證券向中國證券監(jiān)督管理委員會四川監(jiān)管局提交了公司向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市的輔導(dǎo)備案申請材料。2024年9月18日,四川證監(jiān)局受理了公司提交的向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市輔導(dǎo)備案申請,公司進(jìn)入輔導(dǎo)階段,輔導(dǎo)備案完成日期為2024年9月18日,輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中信建投證券。

    (資料來源:公司公告)

      但是內(nèi)控存在一系列問題的菊樂股份能夠順利登陸北交所嗎?擋在菊樂股份面前的第一大問題便是掛牌時間問題。但是登陸北交所是有前提條件的,即“發(fā)行人在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個月的創(chuàng)新層掛牌公司,可以申請公開發(fā)行并在北京證券交易所上市”。菊樂股份于在2024年9月24日成功在新三板掛牌,若要成功登陸北交所,至少還需要近一年的時間,這個是硬性條件。

      除此之外,菊樂股份此前多次IPO的問詢函中,有多條問詢指向了公司管理缺陷等重大問題,如關(guān)聯(lián)交易問題(與第一大供應(yīng)商前進(jìn)牧業(yè)交易價格的公允性)、員工挪用公司大額資產(chǎn)卻未及時發(fā)現(xiàn)的重大內(nèi)控問題等。而這些問題是否又會影響到菊樂股份的北交所上市之路,或仍有待進(jìn)一步觀察。

      來源:新浪證券

      出品:上市公司研究院







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